Un terzo di tutti i titoli obbligazionari europei ha rendimenti negativi

Con molta fanfara e una lezione di astronomia (letteralmente), Bloomberg esce oggi con un articolo su ” Il buco nero che inghiotte i mercati obbligazionari del mondo ” …

… che al di là del titolo allettante dice poco che non è stato già trattato per anni prima, così come di recente , vale a dire i 13 trilioni di $ di titoli di stato a rendimento negativo grazie a politiche catastrofiche delle banche centrali.

Peggio ancora, quello su cui l’articolo avrebbe dovuto concentrarsi invece, è il fatto davvero degno di nota che, come risultato di questo eccesso di carta sovrana negativa, ora ci sono centinaia di miliardi di obbligazioni societarie investment grade che hanno un rendimento sotto zero e molto di più scioccante – ora ci sono almeno 14 emittenti di rendimento “alti” (cioè obbligazioni spazzatura), che hanno anche un rendimento inferiore allo 0%, con:

  • Ardagh Packaging Finance plc / Ardagh Holdings USA Inc.
  • Altice Luxembourg SA
  • Altice France SA
  • Axalta Coating Systems LLC
  • Constellium NV
  • Arena Luxembourg Finance Sarl
  • EC Finance Plc
  • Nexi Capital SpA
  • Nokia Corp.
  • LSF10 Wolverine Investments SCA
  • Smurfit Kappa Acquisitions ULC
  • OI European Group BV
  • Becton Dickinson Euro Finance Sarl
  • WMG Acquisition Corp.

In altre parole, invece di concentrarsi sul “buco nero” dei rendimenti sovrani, che è stato ampiamente discusso per anni da quando la BCE ha preso i tassi sotto zero in quello che un giorno sarà considerato l’inizio della fine del sistema bancario centrale, Bloomberg avrebbe dovuto considerare l‘impatto che i tassi di caduta hanno avuto sui rendimenti delle obbligazioni societarie investment grade (principalmente in Europa, per ora), trascinandoli verso i minimi storici, alcuni ben al di sotto dello zero.

E, come osserva Deutsche Bank, l’estensione della duration è stato un modo per raggiungere un rendimento non negativo, portando a un appiattimento delle curve di rendimento (e spread) delle società. Tuttavia, come osserva la banca tedesca, “si può correre ma non si può nascondere”, e di conseguenza un terzo di tutte le obbligazioni europee investment grade e un terzo delle obbligazioni europee con rating BB (cioè spazzatura) da 1 a 20 ora producono meno che zero.

Ciò che emerge nel grafico sopra, è che i 2/3 delle obbligazioni EUR con rating AA, oltre 1/3 del singolo As, oltre 1/5 dei BBB e quasi un decimo dei BBs producono meno di zero al momento. Ecco la battuta finale scioccante: il front-end con rating più elevato è essenzialmente tutto sommerso e il 33% del mercato da € 2,2 tn, o circa € 700 miliardi di obbligazioni societarie IG EUR, ha un rendimento negativo .

Per quanto scioccante, impallidisce rispetto al mercato IG da 75 miliardi di CHF, di cui l’83% produce meno di zero. Avete letto bene: più di 8 obbligazioni societarie su 10 in Svizzera hanno un rendimento negativo, come i 500 milioni di euro in obbligazioni a scadenza 2024 emesse da Nestlé che pagano una cedola dello 0,375% e che di recente sono scambiate a circa 102,50, risultanti in un rendimento negativo dello 0,15%. Ciò significa che gli investitori stanno pagando una società – non un paese, non un sovrano – per il “privilegio” di emettere debito.

Il colore rosso sulla mappa di calore sottostante sottolinea solo il contrasto tra emissioni denominate in EUR e in CHF, a indicare che c’è ancora più spazio per i rendimenti di IG EUR in calo, se necessario.

Quindi, tornando al “buco nero” di Bloomberg, ecco il quadro più ampio: ci sono ora $ 13,4 t di obbligazioni IG a rendimento negativo a livello globale, che è il 24,5% dell’universo che consiste in 54,6 trilioni di $ di obbligazioni IG governative, societarie e cartolarizzate in valute diverse . L’evoluzione di questa linea di tendenza è mostrata nella tabella sottostante.

Un approccio più granuloso al sottoinsieme delle obbligazioni societarie di IG e delle obbligazioni sovrane dell’Eurozona, rivela che il valore delle obbligazioni a rendimento negativo è allo stesso livello assoluto nello spazio societario e sovrano: ci sono circa 3,5 miliardi di euro di sovranità dell’Eurozona obbligazioni idonee per gli indici iBoxx che producono meno di zero e, come già detto, circa 700 miliardi di obbligazioni societarie IG con rendimento negativo. Allo stesso modo, anche se i mercati sono cresciuti di dimensioni nel tempo, anche le percentuali con rendimenti negativi sono a livelli record.

Mettendo tutto insieme, Michal Jezek di DB scrive che mentre molti investitori sono ancora riluttanti ad acquistare obbligazioni societarie con rendimenti negativi, ” alla fine la realtà dovrebbe affondare nel fatto che è semplicemente preferibile sanguinare di meno “.

Certo, niente di tutto ciò ha senso. Come Bloomberg fa correttamente notare, “i tassi negativi sono in disaccordo con i principi di base del sistema finanziario globale”. Un’importante legge della logica finanziaria – se presti più denaro a lungo, dovresti vedere un rendimento più elevato – è stata interrotta “ scrisse Marcus Ashworth di Bloomberg.

“Il valore temporale del denaro è sostanzialmente scomparso.”

E, di conseguenza, gli investitori sono stipati in scommesse sempre più rischiose nella ricerca di rendimenti, assicurando che quando l’attuale bolla delle attività nei mercati finanziari e nel settore immobiliare – il più grande di tutti i tempi – scoppia, non saranno solo gli investitori che ” sanguinare “ma poco dopo anche le banche centrali si uniscono a loro, solo in senso meno metaforico.

Fonte: qui

P.S. LE BANCHE CENTRALI CONTINUANO A SORREGGERE I SISTEMI BANCARI ED I MERCATI FINANZIARI; LA CONSEGUENZA E’ CHE I RICCHI DIVENTANO PIU’ RICCHI I POVERI PIU’ POVERI. 

9 Dicembre Forconi per la Sovranità

Precedente Scontri violenti a Parigi, i peggiori degli ultimi mesi; i gilet gialli si scontrano nuovamente con la polizia nel giorno della presa della Bastiglia Successivo Michael Hudson: De-Dolarizzazione, la separazione dall'Impero finanziario americano